Três fatores — nenhum deles de natureza regulamentar ou estrutural — retardaram até recentemente o interesse de empresários em tentar uma captação no Bovespa Mais. O primeiro e mais importante foi a fase de aguda predileção por ativos mais líquidos e pelas operações de grande porte. O Bovespa Mais surgiu em 2006, numa época imediatamente anterior a uma forte turbulência nos mercados. As empresas foram desestimuladas a considerar a abertura de capital em razão de um sentimento de crise presente ou iminente, que produziu um período de valorização da liquidez “do dia seguinte” e dos altos volumes. Esse apego à dimensão das operações contaminou irracionalmente o funcionamento do nosso mercado: o Brasil tem um número de companhias de capital aberto reduzido quando comparado ao de outros emergentes, mas tem, paradoxalmente, o maior tamanho médio de ofertas públicas iniciais de ações (IPOs, na sigla em inglês) do mundo.

O segundo fator foi o ciclo de elevação da taxas de juros que marcou a maior parte do período após o lançamento do Bovespa Mais. Com menos opções de financiamento (alternativo ou internacional), as empresas médias sofreram pressão desproporcional e não acumularam lucros ou taxa de crescimento capazes de lhes dar a segurança necessária para ofertar ações ao mercado. Esse obstáculo vem sendo transposto e, em breve, os balanços estarão suficientemente atrativos para alçar muitas novatas à bolsa.

Por último, um aspecto mais operacional e silencioso prejudicou o processo de preparação de estreantes no pregão. A situação geral das empresas brasileiras no que diz respeito a contabilidade e auditoria começou a se aproximar da normalidade e da qualidade apenas nos últimos anos. Grande parte do nosso parque de negócios de capital fechado ou ainda não é auditado ou não tem auditoria compatível à de uma companhia aberta. Do lado da contabilidade, as mudanças recentes na legislação impactaram profundamente o funcionamento e os prazos de elaboração de demonstrativos contábeis — afetando até mesmo as grandes empresas de capital aberto. Também nesse caso já se pode notar uma evolução positiva, prestes a impulsionar uma fila de empresas na direção do Bovespa Mais.

É importante ressaltar que não há nenhuma necessidade específica de ajustes no regulamento do segmento nem no que diz respeito aos custos. As três primeiras entrantes tiveram gastos de listagem bastantes reduzidos ante outras alternativas de financiamento. O benefício institucional (além do financeiro) da abertura de capital é muito maior. Além disso, uma comparação internacional também indica que temos um dos processos mais acessíveis do planeta. Aprimoramentos podem ocorrer e serão sempre bem–vindos, mas não existem evidências concretas e relevantes de impedimentos, fora os três fatores aqui citados, os quais, por sua vez, estão se esgotando. Essa constatação já resulta numa postura renovada dos agentes de mercado, que vêm estimulando e garimpando empresas no cenário nacional.

O Bovespa Mais é, portanto, uma realidade. Logo as companhias brasileiras vão descobri–lo como um espaço excepcional para iniciar a relação com o mercado de capitais, aprimorar a gestão financeira, melhorar a estrutura de capital, ampliar sua base de acionistas de forma sustentável no longo prazo e, sobretudo, financiar seus projetos de crescimento.